大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(q抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠ī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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