四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēn聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯g)三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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