金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wē130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元n)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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