自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术(shù)革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的(de)股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一季(jì)度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模(mó)基(jī)本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这(zhè)一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和对(duì)具(jù)体行业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定(dìng)期报告并对财(cái)务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗p>

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医(yī)学(xué)之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对(duì)应(yīng)的预期回报(bào)水平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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