金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额(酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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