近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本(běn)期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方(fāng)面，报告期(qī)内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算ò)市(shì)场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货(huò)消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示(shì)，一(yī)季度白银在初期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银(yín)工业属性(xìng)及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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