私募基(jī)金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(j城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字īn)交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提(tí)出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字(yuē)定投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得(dé)通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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