作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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