四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制琪琪格蒙语什么意思约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)琪琪格蒙语什么意思是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——琪琪格蒙语什么意思trong>长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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