作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎ郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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