5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公(gōng)募基金(jīn)密集申(shēn)报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块(kuài)持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理(lǐ)田(tián)光远分析(xī)，当前(qián)半导体行(xíng)业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替(tì)代进程(chéng)不及预(yù)期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产(chǎn)品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终端(duān)需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也会更加依(yī)赖数(shù)字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一(yī)季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人(rén)士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)上，人(rén)工智(zhì)能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分(fēn)线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的(de)机会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需(xū)求回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革(gé)命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方(fāng)面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向(xiàng)，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安(ān)全的(de)强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数(shù)据和(hé)重点(diǎn)公司的(de)边际变(biàn)化(huà)，同时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表(biǎo)示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注(zhù)的(de)方向。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续(xù)动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修复(fù)速度和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来(lái)平(píng)衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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