银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大(d太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位à)概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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