金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(l酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围ián)续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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