财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业(yè)务交流(liú)会暨国(guó)新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中证银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那(nà)些低(dī)增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来(lái)全市(shì)场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分(f比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ēn)红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率也(yě)呈逐年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全边际(jì)可以(yǐ)为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部(bù)基(jī)金比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没(méi)有别的(de)方向、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的(de)板(bǎn)块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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