财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēsrds是什么意思，srds是什么意思啊n)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)srds是什么意思，srds是什么意思啊后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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