公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思成熟(shú)的基金日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中(zhōn日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思g)存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实(shí)际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客户(hù)交易结(jié)算资(zī)金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式一(yī)致，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激发(fā)银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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