银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联(lián)邦存款(k什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型uǎn)保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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