四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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