作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guā1ma等于多少a，1ua等于多少an)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主1ma等于多少a，1ua等于多少a要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况(kuà1ma等于多少a，1ua等于多少ang)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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