4月中国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉(lú)开(kāi)工率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电(diàn)子等(děng)受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策(cè)及车展等(děng)线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居(jū)民当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思此前受(shòu)抑制(zhì)的(de)旅(lǚ)游(yóu)需求(qiú)得到(dào)集(jí)中释(shì)放，国(guó)内(nèi)旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢(huī)复(fù)至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再(zài)度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需求链的(de)格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民(mín)币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继(jì)续企稳回升，政策性银(yín)行金融(róng)工具(jù)继续带动基建投资和(hé)企业(yè)中长期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基建相(xiāng)关支(zhī)出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思