调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原油供应端(duān)的O物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖PEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商(s物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖hāng)提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市(shì)场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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