5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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