私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式(shì)规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模(mó)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募(mù)基金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方(fāng)的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符(fú)合最低(dī)存续(xù)规(guī)模(mó)等(děng)触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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