金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没(méi)有(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特(tè)别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效社融增速，去(q恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思ù)年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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