5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南(nán)方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基金密(mì)集申报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额(é新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发(fā)和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端(duān)需求可能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对(duì)半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周(zhōu)期维度(dù)数(shù)字经(jīng)济有顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资者对板块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资(zī)价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了(le)新(xīn)的需(xū)求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好(hǎo)的(de)投(tóu)资机(jī)会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类(lèi)历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一(yī)轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互(hù)联网革(gé)命和(hé)移动互联(lián)网革命后在万物智联层新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧(cè)变化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都(dōu)有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极(jí)限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国(guó)产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电子消费品的(de)复苏情(qíng)况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为(wèi)发(fā)展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环(huán)节预期将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导体中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关注景气(qì)度修复速(sù)度(dù)和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)程度(dù)，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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