事件

　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构分化、与终端需(xū)求相(xiāng)关的服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济(jì)复苏(sū)早期(qī)多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价(jià)作(zuò)为经济的(de)滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示(shì)，CPI等(děng)物(wù)价指标(biāo)，与经济走(zǒu)势大体类(lèi)似，一(yī)般(bān)滞后(hòu)经济表现2个六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷(mí)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端影(yǐng)响和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持(chí)续(xù)回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完(wán)全由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自(zì)年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油(yóu)等(děng)国(guó)际定价的(de)大宗商品价格回(huí)落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关(guān)原材料成本压力缓(huǎn)解等有关(guān)。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的领域、线下消费相关(guān)的商品(pǐn)和(hé)服务，在价格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现(xiàn)。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带动部(bù)分中上(shàng)游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续(xù)改(gǎi)善等或带(dài)动内(nèi)生动(dòng)能逐(zhú)步增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品价格(gé)回落(luò)拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比(bǐ)中，原油价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产资(zī)料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加(jiā)工工业(yè)亦有走弱；生活资料环(huán)比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正(zhèng)，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等(děng)上游(yóu)原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行(xíng)业价格(gé)回升(shēng)。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游制造(zào)业价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但文教(jiào)娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份(fèn)有限(xiàn)公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写