金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhō苹果x多重ng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存苹果x多重款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大苹果x多重势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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