私(sī)募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成为资本市(shì)场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法公安协警工资多少，公安协警怎么样》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

公安协警工资多少，公安协警怎么样　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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