金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(ji一里地等于多少米，一里地等于多少米千米àng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。一里地等于多少米，一里地等于多少米千米>客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M一里地等于多少米，一里地等于多少米千米2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。