美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的(de)重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的达(dá)成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以近期明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国(guó)未(wèi)来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美(měi)国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态度。

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