金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城投债(zhài)成(chéng)为关注(zhù)的焦(jiāo)点，当前地(dì)方债(zhài)的规模和(hé)地方政府的偿债能(néng)力已(yǐ)经越来越被(bèi)重视(shì)。如(rú)何(hé)如(rú)何处置地(dì)方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学家李迅(xùn)雷(léi)发文称，地方债包(b两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音āo)括地方一般债、专项(xiàng)债和(hé)包(bāo)括城投债在内的各(gè)种隐形债，其规(guī)模究(jiū)竟有多(duō)大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括(kuò)银(yín)行、保险、基(jī)金等(děng)在内的(de)机构投资者(zhě)是地方债(zhài)的主要持有者，他们普(pǔ)遍(biàn)担(dān)心的还是城投(tóu)债务、非标(biāo)等(děng)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)隐形债风险。例如(rú)，近期贵州(zhōu)省政府(fǔ)发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已(yǐ)无法得到有效解决(jué)。”

　　在(zài)李迅雷看来，在(zài)土(tǔ)地财政缩(suō)水的背(bèi)景(jǐng)下，地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来(lái)。在(zài)我国(guó)政(zhèng)府杠(gāng)杆(gān)率水平(píng)并不算高的(de)前提下，我国地方政(zhèng)府的杠(gāng)杆(gān)率水平确(què)实够高(gāo)了。需要(yào)调整中央和(hé)地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大(dà)中央(yāng)政府的发债规模，为地(dì)方经济减负。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当(dāng)前中国经(jīng)济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范(fàn)区域性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有(yǒu)与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城(chéng)投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期限（非债券(quàn)类债务(wù)展期，如(rú)遵义(yì)道(dào)桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商业银(yín)行的低息资金来(lái)降低债务(wù)成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央(yāng)政(zhèng)策(cè)上支持地方政府通过出让国有资产来偿(cháng)债。他(tā)表示这(zhè)类典型案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计(jì)量市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅雷金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债务的辨证思(sī)考》

　　截至(zhì)2022年(nián)末(mò)全(quán)国城投有(yǒu)息债务(wù)54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现(xiàn)形式

　　城(chéng)投债是(shì)指城投(tóu)企业(yè)公开发行的(de)公司(sī)债券(quàn)和中(zhōng)期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方(fāng)政府信用脱钩(gōu)，城投公司定位由地方政府投(tóu)融资机(jī)构转变为(wèi)市场化运营主体(tǐ)，地方政(zhèng)府不再对城(chéng)投债兜底。但实际上(shàng)市场仍然(rán)把城投债看作由地方(fāng)政府(fǔ)背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方政府下(xià)设的投融资机构(gòu)，很难(nán)完全(quán)独立成为(wèi)与政府无关的纯市场化的企(qǐ)业。城投(tóu)的债(zhài)务主要包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和发行债券(quàn)融资这两种方(fāng)式，以前一种方式为(wèi)主(zhǔ)，但(dàn)后一种债(zhài)权融资(zī)的规(guī)模也不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以(yǐ)来，全国(guó)城投有息债务(wù)快(kuài)速扩张(zhāng)，每(měi两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)年(nián)增速均(jūn)保持(chí)在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为(wèi)54.1万亿元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上。

城投平台发(fā)债余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰(tài)证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方债务的主要体现(xiàn)形式，规模明(míng)显超过地方政府(fǔ)的一般债和专项(xiàng)债(zhài)之和。城投(tóu)平台中(zhōng)，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约(yuē)案(àn)例(lì)，说明(míng)城投债仍属于地方政府背书的高(gāo)等级信(xìn)用债。但是，城投平台的非标违约(yuē)情况(kuàng)时有发(fā)生，银行贷(dài)款展(zhǎn)期、调整还贷方式的也比(bǐ)较多(duō)。

　　地方政(zhèng)府应确保(bǎo)城投债按时兑(duì)付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对地(dì)方政府债(zhài)务(wù)增长(zhǎng)和财政(zhèng)收入(rù)增速下降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担(dān)心，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的收益率普(pǔ)遍高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府(fǔ)债(zhài)务利(lì)息(xī)覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除(chú)城投拿地之(zhī)后(hòu)，捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)的情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之后，对河南(nán)省乃至全国的信用债(zhài)市场(chǎng)都造成(chéng)负(fù)面冲击，信(xìn)用分(fēn)层现(xiàn)象(xiàng)加(jiā)剧，部分经济偏弱(ruò)区(qū)域被(bèi)边缘化。例如青海、云南(nán)和天(tiān)津等近几年(nián)融(róng)资成本仍在上(shàng)升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来(lái)融资成本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉(jí)林(lín)、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加权平均票(piào)面利率(lǜ)降幅也明显不(bù)如全国(guó)。

　　当前在经济(jì)复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，投资者(zhě)的风险偏好明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)。为此，地方政府应该(gāi)确保(bǎo)城(chéng)投债(zhài)的按时兑付。因为违(wéi)约不(bù)仅不能解决债务问题，反而会恶化区域(yù)信用环境，导致地方国企融资(zī)难、融资(zī)贵。从未来区(qū)域经济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政(zhèng)府部(bù)门仍(réng)需要持续举债来实现经济(jì)平稳增长，需要(yào)保持(chí)政府(fǔ)信用，不能轻易(yì)违约(yuē)。

　　建议(yì)中央大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城投债(zhài)不违(wéi)约，这就意味着城投公司能够具备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困难(nán)省份一(yī)定的(de)“托底”支持，即(jí)在政策上大(dà)力度支持地(dì)方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公(gōng)司(sī)的借(jiè)新还旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉(lā)长债务(wù)期(qī)限（非债券类债(zhài)务(wù)展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实(shí)践银(yín)行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策(cè)性银(yín)行或商业银行的低息资金来(lái)降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地(dì)方政府可(kě)否(fǒu)通过(guò)出(chū)让国有资产来偿债方面，也希望(wàng)中(zhōng)央给(gěi)予政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在(zài)对政协十三届全(quán)国委员会第五次会议第00503号提案的(de)答(dá)复中(zhōng)表示，将适时出台制度(dù)规(guī)定及操作细则(zé)，探索国有权益份额规范化退出(chū)的有效方式和途径，充分(fēn)发挥有限合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出(chū)让(ràng)国有企业(yè)股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案例为(wèi)“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团两次公告无(wú)偿划转上市公司共(gòng)计(jì)1亿(yì)股股(gǔ)份（合(hé)计占(zhàn)贵(guì)州(zhōu)茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　在当前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的(de)信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公(gōng)司还没有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需(xū)要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音