A股“股王”之争(zhēng)进入白热(rè)化阶段，中国(guó)移(yí)动股价周中创历史新高(gāo)，一度从独(dú)占A股市值(zhí)榜首近3年的茅台手(shǒu)中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市(shì)场热(rè)议。截至周五收盘，茅台最(zuì)终以微弱(ruò)优(yōu)势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是一场(chǎng)计算上的乌龙，但若均按照A股股价(jià)等数据计算，则其总市(shì)值(zhí)一(yī)度达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超越茅台成为“市值(zhí)王”。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看，在数字(zì)经济、信创、中特(tè)估、人工智能等一系列热点催化下，中(zhōng)国移动今年股价累计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去年上市以来(lái)最(zuì)近一(yī)年股价累(lèi)计(jì)最大涨幅接近(jìn)翻(fān)倍，而茅台(tái)股价则(zé)几(jǐ)乎仅在原地踏步。有市场(chǎng)人士认为，中(zhōng)国移动和茅台这场(chǎng)股王(wáng)宝座(zuò)的争夺可能揭示着(zhe)A股(gǔ)未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王(wáng)变(biàn)迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经(jīng)济时代带来预备新(xīn)股王

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向来是市场关注焦(jiāo)点，回顾历(lì)史(shǐ)来看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似乎也反应着国内经济(jì)趋势和产(chǎn)业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中(zhōng)国石油登陆A股时，市(shì)值(zhí)一度超过8万(wàn)亿人民币(bì)。不仅稳居A股第一，甚(shèn)至登顶(dǐng)全(quán)球资本市场市值之首(shǒu)，得益(yì)于当(dāng)时基(jī)建大发展时期，中(zhōng)石油在股王的位(wèi)置(zhì)上(shàng)稳(wěn)坐了八年，直到2015年(nián)工(gōng)商银行依托当年互联网(wǎng)金(jīn)融牛市成(chéng)为新锐股王。再后来，随着我国在(zài)2018年(nián)进入消费牛(niú)市(shì)，开启了此后三年的消费(fèi)白(bái)马股(gǔ)大牛市，也(yě)成就了如今贵州(zhōu)茅台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大(dà)数(shù)据；资(zī)料(liào)来源：微(wēi)信公众号市值观察4月17日文(wén)章《谁(shuí)是A股(gǔ)之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽(suī)然茅台仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在(zài)高(gāo)端白酒的高估值(zhí)泡沫(mò)下(xià)，以及今年春节后(hòu)白酒行(xíng)业的终端动销几乎并未达(dá)到(dào)预(yù)期，整个白酒板块经历回调，公司股价也现大幅(fú)下(xià)跌。近日，中国移动的突(tū)然崛起更(gèng)是(shì)开(kāi)始对其王位发(fā)出了挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析指出(chū)，中(zhōng)国移(yí)动一度(dù)超越贵州茅台市(shì)值这一历史(shǐ)性事(shì)件背后，除(chú)了(le)离不(bù)开国家政策持续(xù)推进的数字经济，与最近爆火(huǒ)的人工智能(néng)两(liǎng)大概念加持，还有来(lái)自于“中特估”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当前美股市值(zhí)前十的上市(shì)公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技(jì)进步已成提升生(shēng)产力的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，二级市场对科技企业的(de)态度(dù)能(néng)一定(dìng)程度显(xiǎn)示出科(kē)技企业的竞争力强(qiáng)度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国移动(dòng)为代表的科(kē)技(jì)股“逼宫(gōng)”以贵州茅(máo)台为代表的消费股似乎(hū)也(yě)预示着市场中的积极现(xiàn)象。

　　目前(qián)，在我国(guó)经济逐渐向数字化深(shēn)度(dù)转(zhuǎn)型的背景下，实(shí)力(lì)强(qiáng)劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信(xìn)达证券研报表示，公司作为国企数字经济(jì)担(dān)当(dāng)，积极布局云(yún)计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随(suí)算力网络的进一步发(fā)展，将拉(lā)动底层云(yún)计算业务的需(xū)求(qiú)，公司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业务(wù)能(néng)力(lì)，正在从(cóng)传(chuán)统管道运营商(shāng)向数字科技领军企业加快跃迁升级，有望首先(xiān)迎来(lái)估值重塑(sù)机(jī)遇(yù)。

　　同时，从(cóng)估值(zhí)修复情(qíng)况(kuàng)来看，根据光大(dà)证券4月15日(rì)研(yán)报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大(dà)运营商(shāng)股价涨(zhǎng)幅均超过(guò)20%，其中中国电信(xìn)涨幅达(dá)62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分(fēn)别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年(nián)区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动(dòng)为代表(biǎo)的三大运营商(shāng)板块，借助“央(yāng)企低估值+数字经济”成为率先修(xiū)复的板块。

　　▌中国(guó)移动(dòng)的新魔法(fǎ)能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另(lìng)一个故事引发市场热(rè)议(yì)。即很长一段时(shí)间以来(lái)，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的上市公司，在(zài)风光散尽之后往往下场都不太好。本(běn)次(cì)中国移动直接在市值上超越茅(máo)台，结果是否会(huì)不一样呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上(shàng)市公司，有同样中字头的中国船舶(bó)，其(qí)在(zài)2007年依托(tuō)船舶业景气度(dù)提升，股(gǔ)价超(chāo)越茅台并一度(dù)突破300元/股，但(dàn)好景(jǐng)不(bù)长，在2008年(nián)金(jīn)融危机(jī)爆发(fā)、船舶业跌入冰点后极(jí)速缩水至30元附(fù)近，至今中国船舶股价维持在(zài)24元左右。此外，海普(pǔ)瑞(ruì)、神州泰(tài)岳、安(ān)硕(shuò)信(xìn)息、中文在线(xiàn)、全(quán)通教育等多家公司股价(jià)均超(chāo)越茅台，但最后(hòu)的(de)结果不是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可(kě)以(yǐ)看出的(de)是，上述公司的陨落大部分主要(yào)是由于行业(yè)景气(qì)度变(biàn)化以及股市景气度无(wú)法维持。而茅台凭借(jiè)其产品稀缺性以及长期稳稳增长的利(lì)润，最终一次次甩开这些曾(céng)经短暂领先者。对于一(yī)家企业股价能否持续(xù)上(shàng)涨以(yǐ)及维持(chí)高位，市场普遍观(guān)点还是(shì)认为，实(shí)际(jì)需(xū)要(yào)看公司的基本面。

　　那(nà)么(me)，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台约7倍的(de)中国移动，为(wèi)什么(me)此前(qián)市值却一直不(bù)如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大(dà)致归结为(wèi)两(liǎng)个(gè)重要原因。一方(fāng)面，茅台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话费越(yuè)交(jiāo)越少。在市场化的作用下，一瓶茅台(tái)已经(jīng)冲上3000元(yuán)左(zuǒ)右的(de)高(gāo)价，而中国(guó)移(yí)动虽掌握着(zhe)大把的(de)通信类资源，但作为央企(qǐ)需要(yào)承(chéng)担(dān)“提速(sù)降(jiàng)费”的责任，也(yě)就不能(néng)无拘束(shù)地涨价。另(lìng)一方面即是成本方面的问题(tí)，中国移(yí)动本质作为(wèi)通信基础设(shè)施企业，需要持续不(bù)断的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其(qí)近(jìn)十(shí)年资本开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一(yī)门(mén)“躺(tǎng)赢”的生意，基本不(bù)需要(yào)如此(cǐ)沉重的资本开支，也不需要面临追赶最(zuì)新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财(cái)务数据可以(yǐ)看出(chū)，中国移动今年一季(jì)度的营收是茅台的8倍，但净(jìng)利(lì)润却差别不大，销(xiāo)售毛利率更(gèng)是有着一个24%另一(yī)个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期(qī)来看，一系(xì)列信(xìn)号(hào)表明中国移动可(kě)能正在迎来一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期(qī)的结(jié)束，中国移动此前表示，2022年(nián)是三年投资高(gāo)峰的最后一年，2023年起资本(běn)开支(zhī)不(bù)再增(zēng)长(zhǎng)，2023年计划资本开支1832亿元同比下(xià)降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年营收则可突破(pò)1万亿元。据(jù)业内人士测算，这意味着届时(shí)全年资本开支占收入比(bǐ)重将低(dī)于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时(shí)，更加重(zhòng)要的是(shì)，随着移动互联网进入(rù)下半场(chǎng)，行(xíng)业重心已转向产业互联网(wǎng)和智(zhì)能化，中国(guó)移动加(jiā)速转型下(xià)正在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报表示，中国移动数字化转型(xíng)收(shōu)入“第二曲线”不(bù)断(duàn)攀(pān)升，去年(nián)公司数字化转型收入(rù)对主营业务收(shōu)入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公(gōng)司收入增(zēng)长(zhǎng)的第(dì)一驱(qū)动力。此外，公司移动云收入规(guī)模实(shí)现新跨(kuà)越，去年移动云收入达(dá)到503亿元(yuán)，同(tón1分钟前刚刚哪里发生了地震g)比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入(rù)国内业界第一阵营。

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