北(běi)京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月(yuè)美国非农数据出炉(lú)，其中新增就业(yè)25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)预期的(de)18万(wàn)人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据(jù)均(jūn)大幅(fú)下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地区(qū)银(yín)行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率上(shàng)升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五(wǔ)晚间公布的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续(xù)裁员，但不断下(xià)降却仍然高企(qǐ)的(de)劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发(fā)展(zhǎn)，为就(jiù)业人数的(de)增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候(hòu)，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机会和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据(jù)相同的(de)方向：劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据会让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的(de)流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继(jì)续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导贵(guì)金属步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)加息(xī)，且预(yù)计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实际利(lì)率有了明(míng)显的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议如期加息25个(gè)基点，将政策(cè)利率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目(mù)标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布(bù)的信(xìn)息，并评估(gū)其对货(huò)币政(zhèng)策(cè)的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美(měi)联(lián)储焦点(diǎn)仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看到就业(yè)市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超(chāo)预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很(hěn)快就需要(yào)降(jiàng)息(xī)，但就(jiù)业市场并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析师(shī)展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非农就业(yè)数据和时薪增速(sù)全(quán)面(miàn)超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大(dà)，这也就(jiù)意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次(cì)加息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据(jù)强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看，美联(lián)储(chǔ)5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加(jiā)大对(duì)下半(bàn)年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美(měi)联(lián)储停止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美联储并(bìng)未(wèi)再次加息(xī)，而贵金(jīn)属则在美债收益率持(chí)续下(xià)行的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美国银行系统风险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第(dì)一共和银(yín)行(xíng)宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系shì)场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持(chí)续承压(yā)，避(bì)险需(xū)求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望再(zài)创历史反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系(shǐ)新高(gāo)，长线可(kě)维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)黄金的供需数(shù)据(jù)来(lái)看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的。世(shì)界黄金协会(huì)公布(bù)的(de)数据(jù)显示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了(le)这一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关键作用的(de)黄金投(tóu)资需(xū)在一(yī)季度同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于(yú)去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计(jì)提(tí)，议息前的(de)谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐(lè)观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联储下(xià)半年反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系大概率暂停(tíng)加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而(ér)刺激价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系(xì)较长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因(yīn)此在(zài)当前看多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的(de)情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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