财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块首当(dāng)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增(zēng)速的(de)企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符(fú)合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外(wài)银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧(yōu)市场行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大(dà)幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响较多(duō)、今年(nián)行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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