金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝>内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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