来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息(xī)25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)是(shì)通(tōng)胀(zhàng)压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何变(biàn)化？第一，重申经济依然(rán)稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一(yī)季度经济(jì)温和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银(yín)行风险导致家(jiā)庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀(zhàng)压(yā)力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币(bì)政策的滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员会(huì)预(yù)计一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关(guān)于经济(jì)，认为(wèi)经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时间来(lái)体现；预计美国经济(jì)温和增长(zhǎng)，有可能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关于加息，本次(cì)加息依然(rán)是共识(shí)；认为(wèi)原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。关(guān)于银(yín)行和债务上限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的(de)作用，不希(xī)望大(dà)型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且具(jù)有弹性。强(qiáng)调应及时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信(xìn)贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连(lián)续4个月(yuè)处于高位；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便(biàn)累计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季度(dù)经(jīng)济(jì)活动以适度的速度增长，最近几个月就(jiù)业增长强劲，失业(yè)率保持(chí)在低(dī)位”。

　　关于(yú)通胀(zhàng)方(fāng)面(miàn)，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力(lì)于恢复2％的(de)通胀目标(biāo)”。

　　关于(yú)加息方面(miàn)，或(huò)将停(tíng)止加息。重申委(wěi)员会将评估货币政(zhèng)策的滞后影响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上适合(hé)于随着(zhe)时间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货(huò)币政策(cè)影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联(lián)储加息(xī)或将结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富有(yǒu)弹性”；明(míng)确银(yín)行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次(cì)表述为“可能”），重申这(zhè)对经济、就业(yè)和通(tōng)胀的(de)影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷(dài)条件收紧可(kě)能(néng)会拖累经济活动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来(lái)体(tǐ)现（尤其是住房和投(tóu)资(zī)领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是(shì)温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻微的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性水(shuǐ)平(píng)。美联储在(zài)3月(yuè)议(yì)息会(huì)议时(shí)，就已经在讨(tǎo)论停(tíng)止(zhǐ)加息的(de)问题；不过，鲍威(wēi)尔(ěr)指出(chū)本次(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗cì)加息依然是共识邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗，所(suǒ)有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍(bào)威尔认为原则上不需要利率提高那(nà)么高，正在(zài)评(píng)估(gū)是(shì)否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意(yì)味(wèi)着也许可(kě)以暂(zàn)停加息了。后续政策变化的关键仍(réng)是审视(shì)数据，尤其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高(gāo)于(yú)2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标水平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前(qián)降息并不(bù)合适(shì)。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业(yè)总(zǒng)体上有(yǒu)所改善(shàn)，美(měi)国银行(xíng)系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行危(wēi)机(jī)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍(bào)威尔(ěr)强(qiáng)调应及时(shí)提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定”。此前，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)长耶(yé)伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债务(wù)上限，美国可(kě)能最早于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政(zhèng)府触(chù)及(jí)31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限(xiàn)，美国(guó)财(cái)政部于今(jīn)年1月宣布采取(qǔ)特(tè)别(bié)措施，避免联邦政府发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室5月1日(rì)发(fā)布的(de)最新报告显示，美国(guó)在(zài)6月(yuè)初耗尽资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看(kàn)，美(měi)国银行风险演变成系(xì)统性风险的概率或有限，但中小银行破产(chǎn)或依然会出(chū)现。目(mù)前市场依然(rán)预期美(měi)联储6-7月维持利(lì)率水平(píng)不(bù)变，9月开始降息（概率(lǜ)达(dá)70％），年(nián)内至少降(jiàng)息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，美国(guó)经济虽在(zài)下滑(huá)，但依然(rán)有韧(rèn)性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗