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　　金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(c滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址ún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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