公募基金交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金(jīn虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额(é)度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是(shì)比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无(wú)需(xū)银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确(què)各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍(ài)并(bìng)不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式(shì)仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模(mó)式(shì)会(huì)保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍然是(shì)目(mù)前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式(shì)。根据(jù)中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用(yòng)。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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