上(shàng)市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎ家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕n)中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕，家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕财务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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