财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同(tóng)迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐ迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子n)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(x迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子iāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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