调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(ni分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗án)二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗eight: 24px;'>分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑(jí)是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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