来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)京j属于北京哪个区的车过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的(de)财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政策的(de)要(yào)求(qiú)，本(běn)次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(京j属于北京哪个区的车zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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