上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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