公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基(jī)金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的(de)交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资(zī)金(jīn)结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了(le)部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资(zī)金(jīn)归属(shǔ)保管问题(tí)，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金(jīn)的三(sān)方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易(yì)交收分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的(de)提升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券商(shāng)结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户(hù)开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资运(yùn)营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对(duì)类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能(néng)力(lì)，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式(shì)是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表(bi18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗ǎo)示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式(shì)保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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