美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望(w谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里àng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可以继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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