金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归(guī)到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　<坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸strong>物价是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的(de)周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸>

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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