申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息rc="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的(de)企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息;'>机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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