2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联(lián)储持(chí)续加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的基(jī)金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金(jīn)公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过(guò)前(qián)四个月(yuè)跌宕起伏， 全球(qiú)市(shì)场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表接受本(běn)报采(cǎi)访解析他们对于(yú)市场动态(tài)的(de)看法，以帮助投(tóu)资者(zhě)把(bǎ)脉今年(nián)剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区(qū)首席(xí)市场(chǎng)策(cè)略师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太(tài)区(qū)投资(zī)总监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它(tā)非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看待(dài)今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么(me)主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费相对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需(xū)跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去(qù)几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来(lái)，日本的(de)经济表现不会太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中(zhōng)国经(jīng)济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前(qián)市场对中国经济在(zài)2023年的(de)复(fù)苏抱(bào)有较高的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对(duì)于(yú)欧(ōu)美(měi)经济的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍(réng)在(zài)复苏的道路上。如果下(xià)半年财政(zhèng)和(hé)地产方(fāng)面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏(sū)的压(yā)力主要来自(zì)外(wài)需减弱(ruò)和(hé)内(nèi)需恢复尚(shàng)需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度(dù)没有(yǒu)实(shí)质性(xìng)压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀环境下，高(gāo)利(lì)率几乎是(shì)美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯一(yī)选择，但(dàn)是高利率环境对(duì)经济的压(yā)制作用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目(mù)前处于(yú)一(yī)个极端宽松货(huò)币政策(cè)拐点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央行行长表现(xiàn)出会维持(chí)货币政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因素缓(huǎn)和(hé)、以及周期性因素作(zuò)用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需(xū)要太(t衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ài)强的(de)政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上看无论经(jīng)济增(zēng)长还是(shì)企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处在(zài)一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否(fǒu)结束、以(yǐ)及(jí)修复力度最大的阶段已(yǐ)经过(guò)去等问题。欧(ōu)洲(zhōu)：受益(yì)于能(néng)源价格显著回落及冬季(jì)天气(qì)较预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总(zǒng)裁(cái)植田和(hé)男维(wéi)持宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短期(qī)调(diào)整(zhěng)货币政策区间可(kě)能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我(wǒ)们认为(wèi)未来(lái)一(yī)年(nián)美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业(yè)的风(fēng)波提升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业(yè)率有抬升的可能(néng)，这将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的(de)经济(jì)表现好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地(dì)区面临的(de)通胀问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次(cì)加息50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这一(yī)水平。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是全球经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于国内经(jīng)济增(zēng)长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次(cì)加息(xī)了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策(cè)目标。但是3月份开(kāi)始，银行(xíng)出(chū)现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的(de)副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半年(nián)才会认真的去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期(qī)发(fā)生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份的加息会(huì)是最后一次(cì)，然后(hòu)在第四季度(dù)开(kāi)始逐(zhú)步(bù)调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平(píng)，以实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率(lǜ)环(huán)境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不(bù)论是美国的(de)银行业(yè)还是(shì)高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和(hé)短期成(chéng)本(běn)上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进入(rù)观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三季度开始，美(měi)国将(jiāng)进入一个(gè)技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现(xiàn)在论调还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官员的(de)点阵图(tú)看，大部分美(měi)联储官员都(dōu)认为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与市场预(yù)期有一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动态地看问题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入(rù)了观察(chá)期。短期，联储将在(zài)控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美(měi)国(guó)金融体(tǐ)系风险继(jì)续累(lèi)积并形成进一步的(de)风险事(shì)件，可能会(huì)推动联储更早转向。美(měi)国经济衰退终局(jú)确(què)定性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高(gāo)评(píng)级信用(yòng)债会在(zài)大(dà)类资产中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)在(zài)下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加息周期及随后的(de)宽松(sōng)政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接(jiē)踵而至时(shí)成(chéng)立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成股市(shì)反弹(dàn)的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总是(shì)在(zài)最后一次加息前后(hòu)出(chū)现，然后(hòu)在接下来的12个月(yuè)平均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收(shōu)益(yì)率。

　　怎么看AI带来的(de)投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得(dé)利好，这是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府积(jī)极(jí)的(de)在推动数字化的进程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节(jié)和推理环节都需(xū)要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到(dào)的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆(lù)续收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一(yī)类是公(gōng)有云(yún)上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的(de)分布(bù)式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来(lái)收费(fèi)；另(lìng)一类是部(bù)署到(dào)私有云上的大(dà)模型(xíng)，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根(gēn)据部署成本来收费(fèi)；应用场景落(luò)地较为(wèi)多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于下(xià)游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高(gāo)度(dù)重视数(shù)字经(jīng)济(jì)，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商(shāng)都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的(de)云(yún)企业(yè)也发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前(qián)估值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半(bàn)导体板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个(gè)月(yuè)会(huì)有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多(duō)半导体企业(yè)的韩(hán)国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科(kē)技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金(jīn)流(liú)，从而(ér)产生一些(xiē)可以跑赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度(dù)学习(xí)模型）的发展将带来以(yǐ)下方面的(de)投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与推(tuī)理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数(shù)据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专(zhuān)家及业(yè)界高管呼(hū)吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情(qíng)权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼(hū)吁显示(shì)出行业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认(rèn)识，同时促进相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开发更强大(dà)的(de)模(mó)型有助(zhù)于行业理解(jiě)现(xiàn)有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间(jiān)观(guān)察(chá)其对社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依靠(kào)公众人(rén)士(shì)发(fā)起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步研(yán)究难以(yǐ)形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是(shì)出于对(duì)监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用户(hù)交互(hù)过(guò)程中的数据(jù)可(kě)能涉(shè)及到用户(hù)隐私和企业机(jī)密，因此现在越来越多(duō)的企业客户开(kāi)始转向规划私有部署大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立(lì)法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息(xī)办公室正式发布《生成式人工(gōng)智能(néng)服(fú)务管理办(bàn)法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务(wù)提供者应(yīng)该(gāi)承担信(xìn)息安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内(nèi)容安全(quán)管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工(gōng)智(zhì)能领域的(de)监管(guǎn)会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固定(dìng)收益(yì)或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美国(guó)经济进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美(měi)国股票的(de)估值相对(duì)于企业盈利(lì)的预期是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济开始放(fàng)缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期(qī)的(de)美国国债，它(tā)的利率还是要往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资产管(guǎn)理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及(jí)广泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一(yī)些投资(zī)等级(jí)的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的(de)原因在于：当(dāng)经济表现越来越(yuè)差的时(shí)候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券(quàn)价(jià)格承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元贬值，大部(bù)分的(de)亚洲(zhōu)货币(bì)都会得到支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品中比(bǐ)较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认(rèn)为(wèi)股票优于(yú)债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压(yā)力会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的(de)机会(huì)不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初(chū)至今的表现(xiàn)，之后可能会(huì)出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话(huà)说(shuō)，目前的(de)港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前(qián)景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表现(xiàn)会(huì)较出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好美股和成长股。我(wǒ)们(men)的股票(piào)投资策略是分散配置。我们(men)看好新(xīn)兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，我们认为今年债券的表现会(huì)优于股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政府债券和投资级(jí)别的债券，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使在经济下(xià)行的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和石(shí)油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的(de)上升。我们(men)预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会(huì)进一步上行(xíng)，主要是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评级债(zhài)券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于(yú)需(xū)求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制(zhì)造(zào)、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业(yè)板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗港股市场结(jié)构上(shàng)看好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契合数字中(zhōng)国建设方(fāng)向，受(shòu)益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分子(zi)端下(xià)行的(de)定价不(bù)足。后续若进入利率快速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋(qū)势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御(yù)性行业立(lì)场。看(kàn)好(hǎo)中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存款(kuǎ衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗n)准备(bèi)金率下调就(jiù)是明(míng)证(zhèng)。我们(men)对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青(qīng)睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于债券收益率的(de)下(xià)降（因(yīn)为市场对(duì)增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的(de)定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因(yīn)信贷质(zhì)量(liàng)恶(è)化的(de)预期而扩大。

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