核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sā偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗n)季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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