私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的(de)机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基金登(dēng秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性(xìng)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些风(fēng)险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基(jī)金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服(fú)务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容(róng)应(yīng)当符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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